随着4家国有金融机构控股权变更为中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”），中央汇金直接或间接持有的上市券商达到8家。

2月14日，中国信达、东方资产与长城资产三家全国性金融资产管理公司（AMC）以及中国证券金融股份有限公司（下称“中证金融”）分别发布公告称，控股股东中华人民共和国财政部拟通过无偿划转的方式，将所持公司股份全部划转至中央汇金。

值得一提的是，随着股权划转，3家AMC旗下控股券商的实际控制人也由财政部变更为中央汇金，中央汇金直接或间接持有的“汇金系”券商将达到8家，分别是中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券、长城国瑞证券。

此次股权划转有何必要性，释放了什么信号？“汇金系”券商队伍的再度扩容，又将给证券业带来哪些遐想呢？

提升国有资本配置效率

随着本次股权划转，中央汇金将成为中国信达、东方资产、长城资产、中证金融的控股股东，分别持有其已发行股份总数的58.00%、71.55%、73.53%和66.7%。

“随着上述4家机构股权划转后，中央汇金直接持有的金融机构数量将达到23家。随着中央汇金的金融版图再扩张，金融领域的改革步伐或将进一步提速。”银河证券表示。

中信证券则指出，本次股权划转是对于2023年3月印发的《党和国家机构改革方案》（下称“《方案》”）的进一步落实。

“《方案》第十二条要求完善国有金融资本管理体制，按照国有金融资本出资人相关管理规定，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责。”中信证券进一步指出，“中央汇金作为国家出资设立的国有独资公司，代表国家依法行使对重点金融企业出资人的权利和义务，是财政部股权转移的最佳承接方。”

对于本次股权划转的影响，多家券商一致认为，对于国有资本配置效率和风险防控均大有裨益。

华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康分析称：“此次股权划转有助于防范金融风险，健全公司治理。此次股权划转后，由中央汇金作为国有金融资本受托管理平台，对三大AMC主体集中统一管理。有助于AMC主体回归主业，理顺股权关系，优化法人治理结构，对于防控金融风险的意义重大。”

“后续中央汇金将直接控股3家全国性AMC，同时通过旗下控股的中国银河金控（持股比例69.07%）间接控股中国银河资产管理，实现了对除中信金融资产（原‘华融资产’）外全国AMC牌照的统一控制。通过中央汇金对于AMC的业务集中市场化管理，国有金融资本的配置效率和风险防控能力将得到进一步提升。”中信证券称。

业务方面，银河证券预计，3家AMC划归中央汇金公司后，后续发展可能会迎来多方面的变化。“三大AMC成立之初的使命是化解国有银行的不良资产风险，推动金融体系改革，但随着市场的不断变化，AMC的业务也更加多元，商业化运作也引发了市场对其‘偏离主业’的质疑。纳入汇金体系后，AMC或会被要求更加聚焦于不良资产处置和金融风险化解，回归政策性职能。”

而对于中证金融股权的划转，中信证券表示，中证金融不仅是证监会设立的从事转融通业务、提供融资融券配套服务的证券类金融机构，也是国家队的重要组成部分。

“此次股权调整后，国家队有望在当前保持一致行动的基础上实现组织层面更好的协同管理。截至2024年3季度末，中国证金、中央汇金、中国证金资管分别持有0.61万亿元、3.00万亿元、0.08万亿元的股票市值。”中信证券表示。

徐康进一步指出，此次股权调整后，中证金融职能或出现一定调整。“上周五中证金融同步废止中证金融与两融业务统计监控报送相关的业务规范规则，这可能意味着中证金融职能中统计监控两融业务运行及交易的职能同步做调整。”

“汇金系”券商扩容引发合并遐想

具体到证券业，随着“汇金系”的券商队伍也再度扩容，本次股权划转也引发了市场关于“汇金系”券商合并的遐想。

具体而言，本次划转后，中央汇金旗下的证券公司增至8家，分别是中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券、长城国瑞证券。

股权方面，中央汇金直接持股中金公司40.11%的股份；直接持股中信建投30.76%的股份；通过中国银河金控与证金公司，间接持股中国银河48.20%的股份；通过建银投资与证金公司，合计持股申万宏源48.93%的股份；通过控股的光大集团、证金公司以及参股的光大控股，持股光大证券48.70%的股份。

本次划转后，中央汇金还通过中国信达间接持股信达证券78.67%的股份；通过东方资产间接持股东兴证券45.00%的股份；通过长城资产间接持股长城国瑞证券67.00%的股份。

“在国家持续鼓励通过并购重组提升行业资源配置、加速构建国际一流投行的背景下，汇金系券商多牌照效率整合方案值得观察。”中信证券表示。

银河证券也认为，“汇金系”券商队伍扩容引发了市场关于“汇金系”券商合并的遐想，这种猜想也并非空穴来风。

“在监管政策鼓励券商通过重组做大做强的背景下，证券行业的并购重组有望进入加速期，而中央汇金作为多家券商的实控人，若后续实施重组，也具备更为有利的条件。”银河证券表示。