Q3业绩符合预期。公司24Q1-Q3营收36.2亿元，同增14.2%，归母净利润5.8亿元，同增1.7%，毛利率25.2%，同降2.1pct，归母净利率16%，同降2.0pct；其中24Q3营收15.3亿元，同环比+26.7％/+23.9％，归母净利润2.2亿元，同环比+35.3%/+6.3％，毛利率24.7%，同环比+2.1/-0.1pct，归母净利率14.5%，同环比+0.9/-2.4pct。

24年预计出货21万吨、25年出货有望40%增长。我们预计公司24Q3出货约6.4万吨，环增26%，24Q1-Q3累计出货14.8万吨，我们预计24年全年出货21万吨，同增40%+。24Q2起快充新产品起量，公司市占率提升明显，24年1-8月产量市占率10.3%，较23年提升1pct，其中8月单月市占率已达11.6%。24年年底公司新增10万吨产能，我们预计25年有望出货28-30万吨，对应40%左右增长，公司新增马来西亚5万吨产能规划，我们预计26H2有望投产，助力海外客户开拓及长期出货增长。

Q3单位盈利符合预期、25年单位盈利可维持0.34万元/吨。我们测算24Q3负极单价约2.39万元/吨，环比微降，单吨毛利0.59万元/吨，环比持平微降，预计24Q3经营性单吨净利0.33万元/吨，环降约10%，主要系Q3公司加大石墨化委外比例，且单吨费用有所增长，但盈利仍显著好于行业平均。当前负极行业价格见底明确，公司成本优势明显，我们预计24年吨净利0.34万元，25年可维持。

Q3经营性现金流下滑明显、存货环比微增。公司24Q1-Q3期间费用2.1亿元，同增24.4%，费用率5.9%，同增0.5pct，其中Q3期间费用1.0亿元，同环比+85.3%/+68.3%，费用率6.4%，同环比+2.0/+1.7pct；24Q1-Q3经营性现金流出5.3亿元，同减43.1%，其中Q3经营性现金流出4.2亿元，同环比转负；24Q1-Q3资本开支5.7亿元，同增258.7%，其中Q3资本开支2.0亿元，同环比+224%/+4%；24Q3末存货13.4亿元，较Q2末增10.1%。

盈利预测与投资评级：考虑公司盈利稳健，我们上调公司2024-2026年归母净利润预期至8.01/10.20/12.78亿元（原预期7.03/9.37/12.72亿元），同比+11%/+27%/+25%，对应PE为20/15/12倍，考虑公司为负极成本龙头，给予25年25倍PE，对应目标价98元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

尚太科技三大财务预测表

团队介绍

往期报告：

【东吴电新】尚太科技2024年中报业绩点评：Q2业绩符合市场预期，盈利持续优于同行

【东吴电新】尚太科技23年报及24Q1点评：Q1业绩超市场预期，盈利持续优于同行

【东吴电新】尚太科技2023年三季报点评：Q3负极盈利触底，业绩基本符合市场预期

【东吴电新】尚太科技23年中报点评：Q2盈利环比下降，2H预期销量高增长

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。